Un moteur essentiel des bénéfices de Tesla (TSLA.O)
, ouvre un nouvel onglet, s’effondre rapidement, le gouvernement américain modifiant sa politique sur un actif environnemental appelé crédits réglementaires.


Les investisseurs poseront probablement plusieurs questions au PDG Elon Musk lors de la publication des résultats du deuxième trimestre de Tesla mercredi. Parmi elles, la rapidité avec laquelle le constructeur de véhicules électriques pourra transformer un programme pilote de robotaxi en une activité lucrative, comment éviter une baisse des ventes pour la deuxième année consécutive et les éventuels projets politiques d’Elon Musk.

La question des crédits réglementaires, achetés par les constructeurs automobiles traditionnels aux fabricants de véhicules électriques pour compenser la pollution des gaz d’échappement de leurs véhicules à essence, est peut-être moins intéressante. Pourtant, ce segment de revenus est crucial pour les finances de Tesla, ayant été le principal moteur de ses bénéfices au cours des trois premiers mois de l’année. Sans les revenus de ces crédits, vendus aux constructeurs automobiles à moteurs à combustion interne, Tesla aurait enregistré une perte au premier trimestre, et Musk pourrait être pressé de dire combien de temps il pense que Tesla sera en mesure de vendre des crédits.

Une récente loi adoptée sous la présidence de Donald Trump vise toutefois à supprimer les amendes pour les constructeurs automobiles qui ne respectent pas les normes de consommation moyenne de carburant des entreprises de la National Highway Traffic Safety Administration (NHTSA), qui sous-tendent une grande partie de la demande pour ces crédits réglementaires.


« Ces mesures rendent les véhicules à moteur à combustion interne conventionnels plus compétitifs, tout en rendant les véhicules électriques moins compétitifs », a déclaré Batt Odgerel, directeur de l’Energy Policy Research Foundation, en référence au Congrès, à Trump et au gouvernement fédéral.
Tesla risque de perdre des revenus liés à ces crédits ainsi que des parts de marché, a-t-il ajouté.
L’avenir de deux autres sources de crédits – l’Agence américaine de protection de l’environnement (EPA) et le programme californien de véhicules zéro émission – est incertain, compte tenu des modifications réglementaires proposées et des contestations politiques et juridiques.

« Cela risque certainement de représenter une perte de revenus importante pour les constructeurs automobiles » qui vendaient des crédits, a ajouté Chris Harto, analyste politique senior chez Consumer Reports. Tesla a enregistré plus de ventes de ce type que quiconque dans le secteur automobile.


BAISSE PLUS RAPIDE QUE PRÉVU
La question qui se pose à Tesla est de savoir à quelle vitesse les ventes de crédits diminuent et si les transactions avec l’EPA et la Californie se maintiennent pour l’instant. Parmi les autres producteurs de crédits figurent les petits acteurs du secteur des véhicules électriques Rivian (RIVN.O)
, ouvre un nouvel onglet et Lucid (LCID.O)
, ouvre un nouvel onglet.
Les analystes de William Blair estiment qu’environ les trois quarts des revenus de crédits de Tesla proviennent des normes CAFE. Quelques jours après l’entrée en vigueur de la nouvelle loi, ils ont réduit leurs estimations des revenus de crédits de Tesla pour 2025 de près de 40 %, à environ 1,5 milliard de dollars. Ils prévoient qu’ils chuteront à 595 millions de dollars l’année prochaine, avant d’être anéantis en 2027.


Il s’agit d’une baisse plus rapide que celle observée par de nombreux acteurs de Wall Street. Les revenus de Tesla provenant des ventes de crédits chuteront de 21 % cette année, à 2,17 milliards de dollars, et continueront de baisser au cours des prochaines années, selon 14 analystes interrogés par Visible Alpha ce mois-ci. « La suppression des amendes pour consommation moyenne de carburant des entreprises (CAFE) nécessite une révision à la baisse des attentes », ont déclaré les analystes de William Blair dans leur note plus tôt ce mois-ci.


On s’attendait toujours à ce que les revenus tirés des crédits diminuent à mesure que les constructeurs automobiles traditionnels accélèrent la production de voitures à émissions nulles ou faibles, mais pas aussi rapidement. Tesla a reconnu que ses finances seraient affectées par une baisse de la demande et des prix des crédits. L’entreprise n’a pas répondu à une demande de commentaire.
Les crédits, dont le coût de production est quasiment nul, ont joué un rôle essentiel dans la rentabilité de Tesla il y a plusieurs années. Si la forte demande pour le Model Y a autrefois propulsé les bénéfices de Tesla bien au-dessus des revenus des crédits réglementaires, la récente baisse des ventes et les incitations tarifaires agressives ont fait des crédits réglementaires un soutien essentiel à la rentabilité. La défaite de Tesla est une victoire pour les constructeurs automobiles à moteur à combustion interne tels que General Motors (GM.N), ouvre un nouvel onglet, Ford (F.N), ouvre un nouvel onglet et Honda (7267.T), ouvre un nouvel onglet. Elle s’ajoute à une deuxième victoire : la fin anticipée d’un crédit d’impôt américain de 7 500 $ pour les véhicules électriques, qui entrera désormais en vigueur fin septembre.