Spécialiste du diagnostic et de l’oncologie, Atrys, qui a réévalué 82% en 2019, est l’étudiant exceptionnel du MAB
Elle est présentée comme «une entreprise de l’économie réelle», qui vend des services médicaux, qui «facture et facture». Rien de cette nouvelle économie éthérée. Atrys est également un étudiant exceptionnel dans le marché alternatif (MAB), la Small Stock Exchange: en 2019, il a réévalué 82%, après Agile Content et Fadephi Biometrics, mais avec une capitalisation bien supérieure à eux, de 116 millions. Le Financial Times l’a classé dans 341 des FT 1000: les entreprises les plus dynamiques d’Europe, qui reconnaît les entreprises les plus prometteuses du continent. Qu’est-ce qui peut échouer? «Il s’agit d’un projet ambitieux, qui a plus d’avenir que de passé», estime son président, Santiago de Torres. Il voit clairement un «vent arrière» pour son entreprise: le vieillissement de la population, le manque de médecins et surtout, l’augmentation de l’incidence du cancer et les progrès de son traitement.
Dans la présentation de l’entreprise, ils citent ces attentes à travers une étude de l’OMS sur la maladie: la probabilité d’avoir eu un cancer à 85 ans en 2040 sera de 50,8% pour les hommes et de 32,3% pour les femmes. Un fait terrible qui pour les entreprises est une opportunité, car il va déclencher des dépenses de santé dans les pays développés et faire que l’augmentation de la classe moyenne demande de meilleurs services médicaux dans les pays en développement. «Notre métier est dans deux domaines, l’oncologie et le diagnostic sur Internet via le cloud. À l’avenir, la chose la plus importante que nous ferons dans le secteur de la santé sera de diagnostiquer avec précision », analyse De Torres. Pour ce faire, Atrys dispose déjà d’un grand laboratoire de diagnostic oncologique à Barcelone avec trois domaines d’anatomie pathologique, de cytologie et d’hématologie. Il travaille à la fois pour le secteur public (30%) et le secteur privé, et cette année, il facturera environ 20 millions d’euros avec un ebitda de sept millions.
Atrys a été créée en 2015 à partir de deux sociétés: Ediagnostic, télémédecine et Althia, diagnostic oncologique. «Il y a des années, j’avais lu l’expérience d’une entreprise indienne, de Bangalore, qui travaillait aux urgences américaines, en anglais, en provenance d’Inde. Je pensais qu’il n’y avait que deux langues au monde capables de travailler à sept ou huit heures d’intervalle avec une population importante et des professionnels des deux côtés: l’Espagne avait cette capacité avec l’Amérique latine. » C’était la stratégie qui découlait d’une plateforme technologique: travailler avec des médecins partout et à tout moment. «Dans le système de santé public ou privé espagnol, le goulot d’étranglement est là. Vous pouvez avoir une résonance bientôt, mais il faut un radiologue pour le voir et faire un rapport. Et bien que cela ne se produise pas, le traumatologue qui l’a demandé ne verra pas le patient. Nous rapportons plus d’un million de tests par an avec des professionnels en Espagne et en Colombie. Nous préparons un rapport sur toute image qui nous parvient en 48 heures. Résonances, tacs, densitométries, mammographies, électrocardiographes… toute spécialité médicale qui génère une image susceptible d’être envoyée vers le cloud nous intéresse ».
La technologie leur a permis cette percée qui surmonte les limitations physiques. Ils ont créé une «banque de compensation pour les médecins spécialistes», dont De Torres donne un exemple: «En été, il y a des spécialistes à Madrid, mais il y a un manque à Majorque, une île qui accueille 16 millions de touristes. Grâce à la plate-forme cloud, nos 120 radiologues peuvent signaler même s’ils sont à La Corogne, à Madrid ou en Colombie, avec des médecins qui ont effectué le MIR en Espagne. Nous compensons la demande territoriale ou saisonnière ». Échocardiographies, fonds pour les yeux diabétiques, tests dermatologiques … “S’ils sont urgents, nous garantissons une réponse en 60 minutes.” Jusqu’à présent, la société a grandi grâce à des acquisitions: en 2018, elles ont été réalisées avec des sociétés ITH et Llebalust Pathology. Et cette année, ils ont acheté une société d’analyse de données (Real Life Data), une autre PME colombienne (téléradiologie) et Imor, en onco-radiothérapie. Ils croient que leur façon de les intégrer est ce qui les différencie, en payant chaque transaction avec une combinaison d’actions, d’actions et de dettes. “Notre obsession est que ces gens continuent à ramer avec nous comme un de plus, créant de la valeur pour l’actionnaire.” En ce qui concerne la sécurité et la qualité des résultats, ils veillent à ce que leurs 150 médecins contractuels et 150 autres employés subissent un système strict de qualité et de double lecture pour éviter les erreurs. «Lorsqu’un radiologue réussit une série d’erreurs, par exemple, il est retiré de la liste. C’est très structuré. »
Sa valeur boursière a apprécié cette stratégie, mais selon une analyse de Morningstar, le titre pourrait être légèrement surévalué. Luis Arredondo, analyste actions chez Sabadell, estime cependant que la société se porte bien. «Il a tous les ingrédients pour continuer à générer de la valeur. La direction de l’entreprise a très bien lu le marché avec une proposition très attractive ». Côté passif, le directeur financier d’Atrys, José María Huch, explique qu’ils ont 30 millions de dettes brutes, 25 net, avec un programme obligataire qui paie un intérêt Euribor majoré de 5,5%. Et il ajoute que les covenants, exigences imposées par les bailleurs de fonds, sont très exigeants en termes de solvabilité et de ratios de croissance.
Ainsi, l’entreprise n’a qu’un objectif immédiat: continuer à croître à deux chiffres. “Mettre en place une entreprise avec un volume de revenus qui suscite un intérêt dans les fonds, qui a une bonne position dans la santé.” Peut-être pour le vendre à un grand fonds intéressé? “Non, non!”, Répond son président. “Mais si les conditions existent, nous aimerions passer au marché continu.” Une possibilité qui, pour l’analyste Sabadell, “se produira naturellement s’ils continuent de développer leur activité et d’augmenter leur capitalisation”. Aussi naturel, peut-être, que le désir exprimé par De Torres: «Nous allons de l’avant dans le traitement du futur cancer que nous voulons proposer. Nous ne mourrons certainement pas du cancer. Ils vous traiteront et vous vivrez. »