Le 17 août 1998, la Russie a annoncé son défaut de paiement sur sa dette.
Il y a vingt ans, le 17 août 1998, la Russie avait déclaré un défaut technique sur les principaux types de passifs de l’État, ce qui avait déclenché une grave crise financière.
Situation financière en Russie en 1995-1997
Les réformes du marché menées après la rupture de l’URSS ont entraîné une hyperinflation et un effondrement économique. En 1997, des signes extérieurs de stabilisation ont émergé – l’inflation a diminué à 10% (meilleur indicateur depuis 1991), le taux du dollar s’est stabilisé autour de 5 000 à 6 000 roubles (le 1er janvier 1998, le rouble a zéros, 1000 roubles devenant 1 rouble). En 1997, l’économie nationale a connu pour la première fois une croissance de 1,4%. Malgré ces facteurs, l’économie est restée dans une crise grave, les industries ne se sont pas développées, le taux de recouvrement des impôts était faible.
Pour tenter de réduire l’inflation, la Banque centrale a maintenu artificiellement un taux de change plus élevé et a abandonné la question de la monnaie. Cela a notamment entraîné des irrégularités dans le versement des pensions et des salaires.
Le gouvernement a emprunté des fonds pour financer le déficit budgétaire. À cette fin, l’État a principalement utilisé des obligations d’emprunt fédérales (OFZ), en particulier des obligations à court terme d’État (GKO). Les obligations d’État à court terme ont été introduites en 1993 et en février 1996, le gouvernement a autorisé les étrangers à les acheter. Ces titres étaient un instrument financier très risqué, leur rendement dépassait souvent 100%, ce qui les rendait attractifs pour les investisseurs. Un acheteur de GKO pourrait entièrement rembourser ses investissements en plusieurs mois, à condition que la situation sur le marché soit bonne.
Le volume des engagements à court terme de l’État est passé de 76 600 milliards de roubles en 1995 à 436 milliards de roubles en 1997. Dans le même temps, la plupart des fonds provenant de la vente de nouvelles obligations ont été utilisés pour rembourser les anciens. Le Premier ministre Yevgeny Primakov et le chef de la banque centrale Viktor Gerashchenko, tous deux entrés en fonction en septembre 1998, ont admis plus tard que le système GKO fonctionnait réellement comme un système pyramidal. Les investisseurs qui ont gagné de l’argent sur les GKO ont transféré ces fonds à l’étranger au lieu de financer l’économie nationale.
Au début de 1998, la dette extérieure de la Russie avait atteint 182 milliards de dollars (40% du PIB). De ce montant, 167 milliards de dollars sont tombés à la part de l’État. Le gouvernement a consacré 30% du budget fédéral au service de la dette nationale.
“Il n’y aura pas de dévaluation”
La crise qui a frappé les pays d’Asie du Sud-Est au milieu de l’année 1997 a entraîné une forte détérioration de la situation financière en Russie. Cela a entraîné une diminution des investissements étrangers sur les marchés en développement et une baisse de la demande pour les obligations à court terme de la Russie. En outre, le début de 1998 a été marqué par un effondrement des prix de l’énergie: le baril de pétrole brut de Brent, auparavant négocié à 20 dollars, a chuté de moitié. En conséquence, l’arrivée de nouveaux investisseurs dans l’économie russe a cessé et il est devenu plus difficile pour l’État de payer des intérêts sur les obligations émises antérieurement.
Dans cette situation, certains économistes russes et internationaux ont commencé à parler de l’inévitabilité de la dévaluation du rouble comme l’une des mesures pour lutter contre la crise. Par exemple, le financier britannique George Soros a proposé d’affaiblir le rouble de 15 à 20% et a appelé le FMI et le G7 à allouer 32 milliards de dollars à l’assistance à la Russie.
Sergey Kiriyenko, nommé le 24 avril 1998 au poste de Premier ministre de la Russie, a annoncé son intention de réduire les emprunts publics. Dans le même temps, il a rejeté avec véhémence la dévaluation, car, selon lui, le rouble dur était “le visage du pays”. Le chef de la banque centrale, Sergei Dubinin, a confirmé la même position.
En 1998, le président russe Boris Eltsine a promis à trois reprises qu’il n’y aurait pas de dévaluation: le 28 mai lors d’une réunion avec les responsables des chaînes de télévision, le 9 juillet lors d’une conférence de presse au Kremlin et le 14 août. de Veliky Novgorod.
En août 1998, les autorités étaient à court de ressources pour financer la dette publique et maintenir le rouble. À cette époque, la dette nationale s’élevait à près de 200 milliards de dollars (44% du PIB). La panique a commencé à se répandre sur le marché, le rendement des obligations GKO a bondi à 140-190%. A cette époque, le dollar au taux de rouble était de 6,2 roubles.
Le gouvernement prend des mesures
Le gouvernement et la Banque centrale ont pris des mesures extraordinaires pour tenter de stabiliser la situation. Le 17 août 1998, Kiriyenko a annoncé les réformes visant à mettre en place des politiques financières et budgétaires. Ces mesures signifiaient un défaut sur les principaux types de dette publique et de dévaluation.
En particulier, les autorités russes ont suspendu l’exécution de leurs obligations envers les non-résidents en matière de prêts, de transactions sur le marché à terme et de transactions de garantie pendant 90 jours. Le gouvernement a décidé de réviser les conditions de service de la dette sur les obligations à court terme, qui s’élevaient à 72,7 milliards de dollars à l’époque. L’achat et la vente d’obligations GKO ont été interrompus.
Dans le même temps, le gouvernement a refusé de maintenir un taux de change du rouble stable par rapport au dollar, ce qui a conduit à sa dévaluation. La Banque centrale a annoncé la transition vers un taux de change flottant de la monnaie nationale dans le nouveau “corridor de change”. Les frontières de ce corridor ont été fortement élargies (de 6 à 9,5 roubles par dollar).
Changements dans le gouvernement
Le 23 août 1998, Eltsine a signé un décret rejetant Kiriyenko du poste de Premier ministre. Il a nommé l’ancien Premier ministre Viktor Tchernomyrdine au poste de Premier ministre par intérim. Mais la Douma d’État, la chambre basse du parlement, n’a pas soutenu le retour de Tchernomyrdine. Le 11 septembre 1998, Eugène Primakov est devenu le nouveau chef du gouvernement russe. Le même jour, le chef de la banque centrale Sergey Dubinin a démissionné et a été remplacé par Viktor Gerashchenko.
Conséquences économiques à court terme
Le 17 août, juste après la publication du décret du gouvernement, les bureaux de change ont cessé de vendre des devises. Le taux de rouble s’est déprécié trois fois en bourse. Le 8 septembre, la Banque de Russie a abaissé le taux à 20 roubles pour un dollar. Après cela, la monnaie nationale s’est renforcée à 8 roubles (le 15 septembre 1998), puis a encore chuté à 20 roubles pour un dollar en décembre 1998 et 25 roubles en avril 1999.
Le défaut a entraîné l’effondrement de grandes banques qui avaient investi dans des obligations GKO telles que Inkombank, Mosbusinessbank, SBS-Agro, Most-Bank, etc. Selon les estimations de l’Institut pour l’économie en transition, ces banques détenaient de 37% à 68% de tous les gisements de la population du comté.
Selon les calculs de l’Union bancaire de Moscou, les pertes subies par l’économie russe en raison de la crise d’août 1998 se sont élevées à 96 milliards de dollars. En particulier, le secteur des entreprises a perdu plus de 30 milliards de dollars, tandis que la population a perdu 19 milliards de dollars. Les pertes directes des banques commerciales se sont élevées à 45 milliards de dollars. Le PIB de la Russie a diminué de moitié, passant de 404,9 milliards de dollars en 1997 à 195,9 milliards de dollars en 1999. À la fin de 1998, l’inflation est passée de 11% à 84,5%. La crise a miné la confiance des citoyens russes et des investisseurs étrangers dans les banques russes et dans la monnaie nationale.
Conséquences à long terme
Malgré les conséquences dévastatrices du défaut, la dévaluation du rouble a aidé l’économie russe à devenir plus compétitive. Une forte baisse des importations a poussé le développement de la production nationale à accroître les possibilités d’exportation. Le gouvernement a pris des mesures pour améliorer la perception des impôts, en particulier en 2001, il a fixé un taux uniforme d’impôt sur le revenu des personnes physiques à 13%.
L’effondrement de la “pyramide GKO” a contribué à l’amélioration du secteur financier. Dans les années 2000, la Russie a considérablement réduit sa dette nationale (depuis 2007, elle n’a pas dépassé 70 milliards de dollars ou 5% du PIB). Le gouvernement a créé un système de fonds de stabilisation. En 2003, l’Agence de garantie des dépôts a été créée pour préserver les dépôts des particuliers.