L’Etat dans l’Etat est désormais l’entreprise la plus précieuse de la Russie et les investisseurs estiment que des changements fondamentaux sont à prévoir.
Le géant gazier russe Gazprom a bondi de nouveau, enregistrant une hausse de 10% en un jour, ce qui en fait la société la plus rentable de Russie, pour un montant de 82 milliards de dollars.
Les actions du soi-disant «État dans un État» avaient déjà grimpé de 30% au cours de la dernière semaine de mai, ajoutant 20 milliards de dollars à la capitalisation boursière de la société quelques jours seulement après que la direction eut augmenté son dividende deux fois par semaine doubler le paiement à ce qui est maintenant un rendement en dividendes de 27 pour cent.
Les actions des plus grandes entreprises russes sont extrêmement sous-évaluées en raison de la réticence de la direction à partager leurs bénéfices avec les actionnaires et de leur propension à utiliser l’argent disponible et à le réinvestir sous la forme de programmes d’investissement sans fin.
Des changements sont en cours dans le géant du gaz, plusieurs cadres supérieurs ayant récemment été remplacés et le gouvernement menaçant de prendre le contrôle direct de son programme d’investissements massifs. Les investisseurs se sont demandé si l’augmentation du versement du dividende cette année était ponctuelle, mais les commentaires de Gazprom depuis cette annonce suggèrent que quelque chose de plus fondamental est en train de se produire.
«Le marché a réagi positivement depuis les changements de direction de Gazprom et la révision à la hausse des dividendes suggérés, qui, au moment de l’annonce, prévoyaient un rendement de dividende considérable de 10%. L’engagement (enfin) de la société d’adopter la nouvelle politique en matière de dividendes d’ici la fin de l’année et son intention déclarée de passer à 50% du bénéfice net selon les normes internationales d’information financière (IFRS) dans deux à trois ans ont également été salués par les investisseurs ”, Dmitry Loukashov, analyste pétrolier et gazier pour VTB Capital (VTBC), a déclaré dans une note de recherche.
“Pour l’instant, cependant, nous pensons que le marché a commencé à intégrer d’autres changements potentiels dans la gouvernance d’entreprise, en les” créditant “d’avance à la société”, a-t-il ajouté.
Les actions de Gazprom ont encore progressé de 4,14% le 3 juin, portant la capitalisation boursière de la société à 82 milliards de dollars (5,38 milliards de roubles) et dépassant ainsi les 79,8 milliards de dollars (5,216 milliards de roubles) du géant bancaire russe Sberbank, détenu par le gouvernement russe. titre de société la plus précieuse de Russie depuis plus d’un an. Les actions de Gazprom ont maintenant progressé de 36% par rapport au début de l’année, dépassant facilement le gain de 23% enregistré par le principal indice RTS au cours de la même période.
Dans le cadre de la campagne générale visant à “transformer” l’économie russe aux termes des décrets de mai du président Vladimir Poutine et des 12 projets nationaux connexes, le gouvernement a également clairement lancé une campagne visant à améliorer l’efficacité de ses entreprises d’État. À elle seule, Gazprom représente environ 10% du produit intérieur brut (PIB) et, ensemble, les entreprises d’État représentent l’essentiel de l’investissement fixe de la Russie en 2018.
Gazprom a connu des bouleversements au cours des derniers mois. Plusieurs hauts fonctionnaires et fonctionnaires de longue date ont été remplacés en mai.
Depuis la fin du mois de février, trois vice-présidents du conseil ont quitté leurs fonctions: Alexander Medvedev (exportation), Valery Golubev (marché intérieur) et Andrey Kruglov (unité financière). En avril, Kirill Seleznev, qui dirige la filiale de vente de Gazprom Mezhregiongaz, a également quitté le conseil. Il serait un des alliés les plus proches de Miller. Un peu plus loin, le chef du département de la construction de la capitale, Sergey Prozorov, et l’un des conservateurs principaux des achats à grande échelle, Mikhail Sirotkin, sont également partis.
Dans le même temps, le vice-président de Gazprom, Oleg Aksiutin, a annoncé son intention de réformer le service des dépenses de l’entreprise, qui est responsable de 1 000 milliards de roubles (15,4 milliards de dollars) en dépenses liées aux appels d’offres et aux marchés publics. Les changements faisaient partie des efforts de la société pour éviter de perdre totalement le contrôle de ses investissements après que le gouvernement eut proposé en janvier d’obliger toutes les entreprises d’État à soumettre des programmes d’investissement pour approbation et à prendre effectivement le contrôle direct du programme d’investissement.
Dans le cadre des efforts d’Aksiutin pour améliorer la discipline, un seul contractant pour le programme de construction de Gazprom, Gazstroyprom, a déjà été créé et a acquis les actifs principaux de l’ancien constructeur de gaz Ziyad Manasir. La société est actuellement en pourparlers pour acheter les actifs de construction des stoligarques Arkady Rotenberg et Gennady Timchenko.
VEB (Vnesheconombank) aurait également été en pourparlers avec Rotenberg et Timchenko pour reprendre leurs avoirs de contraction dans le cadre du programme de dépenses massives en infrastructures du Kremlin dans le cadre du programme de projets nationaux. Si l’une ou l’autre de ces transactions aboutissait, cela représenterait un changement important dans la manière dont sont organisés les énormes investissements dans l’infrastructure financés par l’État.
Selon une étude de la Banque mondiale, Gazprom est la société la plus improductive de Russie. Elle avait été utilisée comme une tirelire par son ancienne direction, dirigée par Rem Vyakhirev, qui avait épargné des milliards à la société pour elle-même et ses amis dans les années 1990. L’un des premiers grands combats de Poutine après son accession à la présidence en 2000 a été de changer la direction de Gazprom, mais il semble maintenant que Miller, qui a succédé à la présidence, soit en perte de vitesse et que le Kremlin exige de véritables réformes du géant de l’énergie.
Sortie de Miller
Les rumeurs de la démission de Miller font le tour du marché depuis des années, mais sont devenues plus fortes depuis la mi-mai.
“Les spéculations sur le marché selon lesquelles Miller pourrait être sur le point d’être transféré pour gérer l’une des régions a repris”, ont écrit des analystes de Citi dans une note adressée aux clients peu après la hausse des dividendes, citée par The Bell.
Les investisseurs seraient encouragés par le départ de Miller dans l’espoir que le programme de dépenses en immobilisations de Gazprom soit enfin maîtrisé, ce qui permettrait de restituer plus d’argent au gouvernement et aux investisseurs minoritaires sous forme de dividendes.
Sacking Miller serait un geste révolutionnaire de la part de Poutine, presque aussi important que son limogeage de Vyakhirev, en raison non seulement du pouvoir économique de Gazprom, mais également du rôle qu’elle joue en tant qu’instrument de politique étrangère. Certains participants au marché ont déclaré que la hausse récente des actions de la société constituait un “accord de transaction entre initiés” par des responsables gouvernementaux bien placés dans l’espoir de tirer profit de la nouvelle hausse des actions qui suivrait inévitablement le licenciement de Miller. Les autorités gouvernementales achètent des actions peu de temps avant les grandes annonces. Par exemple, les modifications importantes des notations sont courantes en Russie, dans la mesure où elles savent tirer parti de leurs connaissances internes pour générer des bénéfices.
Malgré les rumeurs, l’augmentation des dividendes suffit à justifier la hausse du cours de l’action. Les investisseurs se plaignent depuis longtemps: “Investir dans les actions de Gazprom, c’est comme acheter une obligation puisque la société verse 8 roubles par action, qu’il pleuve ou qu’il vente,” a déclaré Kirill Tachennikov, analyste du secteur pétrolier et gazier à BCS Global Markets, dans un récent entretien avec IntelliNews. .
Ce que les investisseurs souhaitent vraiment, c’est un changement de politique en matière de dividendes, ce qui signifie que la société partage plus de milliards de dollars par an avec les investisseurs.
Gazprom a annoncé un bénéfice net en IFRS de 24%, en glissement annuel, de 8 milliards de dollars au premier trimestre de 2019, malgré des revenus et de l’Ebitda en baisse de 8% et de 13% en glissement annuel. Son Ebitda a dépassé les prévisions des analystes, principalement en raison de la baisse des coûts d’achat de gaz et d’un gain de change considérable de 2,8 milliards de dollars, a commenté VTB Capital le 31 mai. Gazprom a vendu des quantités record de gaz à l’Europe et trois nouveaux pipelines sont sur le point de se mettre en service – Puissance de la Sibérie, du Turkish Stream et du Nord Stream 2 – ses ventes ne feront que monter, alors que ses dépenses en capital devraient diminuer considérablement.
En théorie, cela signifie plus d’espèces pouvant être versées sous forme de dividendes aux actionnaires. La direction a promis de le faire lors d’une conférence téléphonique la semaine dernière après la publication des résultats. La société a déclaré qu’elle travaillait actuellement sur une nouvelle politique en matière de dividendes qu’elle comptait finaliser et soumettre au conseil d’administration pour approbation d’ici la fin de l’année. En outre, il a promis que le ratio de distribution de 50% “constituerait probablement le plafond de la nouvelle politique en matière de dividendes”, cité le 31 mai par Sberbank CIB, mais a également déclaré que le nouveau taux de 16,6 roubles par action constituait désormais un plancher pour les dividendes futurs. Paiements.