L’énormité de l’effondrement financier de la Russie, le 17 août 1998, n’a vraiment frappé chez moi que le lendemain. George Kogan, l’un des vendeurs d’équité les plus célèbres et les plus anciens de Moscou, m’a expliqué dans l’appartement de Simon Dunlop, l’un des entrepreneurs les plus célèbres de Moscou. «Tout le système vient de tomber en panne. Il faudra des années à la Russie pour récupérer. »
Moscou était une ville de fête pour les deux années précédentes. La douleur du traitement de choc du Premier ministre Yegor Gaidar commençait enfin à s’évanouir. Le rouble était un RUB6 stable par rapport au dollar depuis près d’un an. L’inflation était à la baisse et se manifestait chez les adolescents, tout comme les taux d’intérêt sur les bons du Trésor du gouvernement. Les expatriés à Moscou ont été pris de panique après le boom des marchés boursiers, où le RTS était passé de 100 à plus de 500 à la fin de 1997. Les banquiers d’investissement tremblaient d’enthousiasme devant la somme qu’ils gagnaient. . Tout le monde savait quel était le cours de clôture du marché ce jour-là et la conversation était tout au sujet de quel secteur ou nom de la grande liste imprononçable décollerait ensuite.
De l’autre côté de la barrière, les négociants l’indiquaient. Grâce à un corridor de change, la monnaie nationale était surestimée, poussée par les exportations de pétrole et de gaz, faisant de l’importation une mine d’or. «Je ne connais personne qui ne vaut pas 3 millions de dollars», m’a dit l’un de ces commerçants lors d’une soirée quelques mois plus tôt, en sirotant un single malt vintage.
Lorsque le crash est arrivé, les traders étaient aussi mal pris que les vendeurs de fonds propres. Les commerçants ont dépensé leur argent aussi vite qu’ils l’ont fait, gaspillant de l’argent en louant des yachts en France ou des voitures de sport Mercedes pour leurs maîtresses. Tout leur argent était en inventaire et, soudain, ils se sont retrouvés sans argent dans une économie gelée. La plupart ont survécu, mais le résultat a été que, une fois que leur entreprise fonctionnait à nouveau quelques années plus tard, ils ont tous veillé à avoir de l’argent dans les réserves et les biens à l’étranger.
Difficile d’exagérer
Il est difficile d’exagérer l’ampleur et le choc de la crise de 1998. L’économie russe tout entière s’est effondrée d’un coup. Cela a eu un impact profond sur tout le monde, en particulier les personnes du ministère des Finances et de la banque centrale, qui ont travaillé dur pour que cela ne se reproduise plus jamais. L’actuel gouverneur de la Banque centrale de Russie (CBR), Elvira Nabiullina, était alors un fonctionnaire du ministère des Finances et a récemment été surnommé «le banquier central le plus conservateur du monde».
Une crise monétaire qui a débuté en Asie l’année précédente a fait chuter les prix des produits de base et le pétrole est tombé à 10 dollars le baril au début de 1998. Le budget de la Russie a atteint 14 dollars le baril en 2008 et Boris Le gouvernement d’Eltsine n’avait pas beaucoup d’argent pour commencer.
Au début de la crise, l’ensemble des réserves en devises de l’État n’était que de 6 milliards de dollars (contre 460 milliards de dollars maintenant), si bien que l’effondrement des prix du pétrole a rapidement provoqué un effondrement. Le Premier ministre nouvellement installé, Sergueï Kiriyenko, a tenté de se débarrasser du pire mais, le 17 août, il a finalement tiré le bouchon.
Le taux de rouble a chuté de trois fois par nuit, passant de 6 à 10 dollars le 21 septembre. L’inflation s’est élevée à plus de 80% et la tentative de la Banque centrale de stabiliser l’économie en utilisant un taux de change fixe entre 1994 et 1998 s’est soldée par un échec complet.
A travers les décombres
La crise a entraîné l’effondrement de l’ensemble des plus grandes banques privées du pays. Bien que la plupart des déposants de ces banques aient été sauvés par la Banque centrale, l’argent a été rendu si lentement que l’inflation a grugé un tiers à la moitié de sa valeur. Les dépôts en devises étrangères convertis de force en roubles ont subi le même sort. Les retraites des retraités ont été à nouveau effacées. En novembre, j’ai participé à une petite manifestation devant l’édifice de la banque centrale de la rue Naglinya, où des manifestants tenaient des pancartes adressées au gouverneur: «Monsieur Gerashchenko, ayez du cœur. Donne-nous notre argent.
Gerashchenko a renfloué les plus grandes banques avec une injection de fonds d’urgence du FMI, mais cet argent a immédiatement quitté la Russie pour les paradis offshore tropicaux et les propriétaires ont laissé leurs banques se replier. La plupart des banques ont transféré quelque chose de valeur dans des «banques-relais» et ont laissé leurs banques phares se mettre au mur. Uneximbank de Vladimir Potanin était l’un des six plus grands du pays, mais après que ses actifs de valeur aient été transférés à Rosbank – à l’époque la banque inconnue avec un bureau à Kutuzovsky prospect – la banque s’est effondrée et Rosbank a rapidement récupéré des plus grandes banques privées de Russie en quelques années.
La Russie a également manqué à quelque 40 milliards de dollars de GKO. Les bons du Trésor à court terme largement détenus par les investisseurs étrangers, remplacés depuis par la OFZ, sont les bons du Trésor (et ils sont encore plus largement détenus par les investisseurs étrangers). Ces projets de loi étaient enfermés dans des comptes spéciaux en «S» qui permettaient certaines opérations, mais ils ne pouvaient pas être transformés en espèces pouvant être retirées de Russie. Techniquement, la Russie n’a pas fait défaut, mais a retardé tous les remboursements des obligations pendant cinq ans. La Russie a finalement honoré cette obligation et, lorsque quelques années plus tard, il a été autorisé à utiliser les fonds du compte «S» pour investir dans des actions, elle a contribué au boom des actions russes en 2003. Les investisseurs ont finalement gagné .
Mais à l’époque, tout le monde pensait que la Russie était foutue. Le FMI a immédiatement prédit l’hyperinflation et des années de stagnation à la latino-américaine. C’est à la surprise générale que l’économie a connu un rebond spectaculaire.
La relance
Je me souviens en 1999 en lisant les rapports de malheur et de morosité, mais leurs sombres prédictions ne correspondaient pas à la vie dans la rue où les magasins étaient pleins et l’ambiance des Russes réguliers s’illuminait. Je me souviens de me promener et de me demander: pourquoi y a-t-il soudainement autant de petits restaurants de taille moyenne? Lorsque les chiffres du PIB ont été publiés en 2000, montrant que l’économie avait progressé de 10%, il a fallu au moins six mois à tout le monde pour comprendre que l’économie était en plein essor et deux ans plus tôt.
Parmi les rares hommes d’affaires à se rendre compte de ce qui se passait, Roman Abramovich, l’oligarque russe, a racheté ses parts de marché sur le marché libre en 1999, la première prise de pas un contrat de private equity.
C’était un changement révolutionnaire de mentalité. Les années 1990 ont été entachées par la mentalité de vol / voleur d’acquisition d’actifs. Je me souviens d’avoir écrit un rapport pour l’EIU à l’époque, conseillant: «Même une action de 75% et plus ne garantira pas le contrôle d’une entreprise si vous obtenez de mauvais partenaires.» L’oligarque Boris Berezovsky a lancé l’idée qu’il n’y avait pas Il est nécessaire de privatiser une entreprise d’État si vous pouviez «privatiser le cash-flow», ce qui a eu un effet spectaculaire avec Aeroflot. Abramovich a mis en branle un intérêt pour l’amélioration de la gouvernance d’entreprise qui a conduit à l’augmentation spectaculaire des parts du pétrolier Ioukos. Le propriétaire Mikhail Khodorkovsky a été persuadé par les banquiers d’investissement de Brunswick Warburg qu’il pouvait tirer plus d’argent de ses actions que le pétrole et que les stocks de Ioukos sont passés de 20c en 1999 à plus de 15 dollars en 2003, faisant de Khodorkovsky 40 dans le monde.
«Je suis tous les trois générations des Rockefeller», m’a-t-il dit lors d’une interview à l’époque. «Les premiers étaient des voleurs de barons. Le second a consolidé l’empire. Et le troisième était la royauté.
La même année, Al Breach, l’économiste en chef de Goldman Sachs et un ancien combattant russe encore dans la vingtaine, a qualifié le marché boursier russe de Buy – un appel qui vous aurait fait gagner des millions de dollars. moins de trois ans si vous aviez suivi ses conseils.
Cette tendance s’est poursuivie à ce jour, les propriétaires d’entreprises investissant dans leurs actions en versant les dividendes les plus élevés au monde (une autre tendance lancée par Abramovich qui a vidé sa société pétrolière Sibneft de liquidités en versant plus de 100% de bénéfices sous forme de dividendes). avant de le vendre à Gazprom en 2005). La gouvernance d’entreprise a progressé au point qu’aujourd’hui, la simple participation de 6% d’Abramovich dans Norilsk Nickel est un enjeu majeur dans la bataille actuelle des actionnaires entre actionnaires sur la générosité du paiement des dividendes.
L’augmentation rapide du prix du pétrole a alimenté l’essor qui a suivi, mais il a fallu plusieurs années pour y parvenir. Ce qui a provoqué la croissance de 10% en 2000, un record qui n’a pas encore été battu, a été la dévaluation du rouble et de la fin de quoi les universitaires Barry Ickes et Clifford Gaddy ont surnommé «l’économie virtuelle».
Avec des coûts en roubles mais des revenus en dollars, l’ensemble du secteur pétrolier est devenu une vache à lait massive au cours de la nuit qui a injecté plus d’argent dans l’économie russe, financièrement desséchée. Les compagnies pétrolières ont davantage investi dans la production en 1999 que dans les huit années précédentes. Comme si la pluie était tombée sur une terre aride, l’économie tout entière s’est soudainement mise à fleurir.
De l’accident à l’argent
Le crash a été un moment décisif dans l’histoire russe. Cela a causé des souffrances énormes, mais cela a également remis l’économie russe en valeur en évaluant plus équitablement le rouble.
Au milieu des années 1990, grâce à l’hyperinflation, les banques qui ont enrichi les oligarques étaient des machines à sous: le jeu consistait à s’emparer d’une source de revenus comme celle d’une entreprise publique. Vous avez ensuite converti les roubles en dollars, en attendant que vous puissiez payer, puis en convertissant les dollars en roubles. Le projet de loi sur le rouble n’a pas changé, mais entre-temps, l’hyperinflation a considérablement réduit les factures. La banque a gardé la différence comme profit. Le résultat était que personne ne voulait payer quoi que ce soit en espèces – d’où l’économie virtuelle. La dévaluation de 1998 a annulé ce mécanisme et les liquidités ont inondé l’économie.
Il est facile de perdre de vue la dureté des années 90. Après la chute de l’Union soviétique, les Russes ont été plongés dans les niveaux de pauvreté africains. Le nombre de personnes vivant avec 1,90 dollar par jour ou moins – l’indice de référence – a grimpé en millions, tandis que les économies de vie ont été gonflées en quelques jours après que l’inflation ait atteint plus de 2 000% au début des années 90.
En 1997, les niveaux de ce type de pauvreté avaient commencé à baisser de manière spectaculaire et un sentiment d’optimisme ou de normalité était apparu. Mais après le krach de 1998, la «pauvreté de 1,90 dollar» est remontée de 1,1 million de personnes en 1997 à 3,4 millions en 1999. Il a fallu une autre décennie pour éradiquer à zéro ce fléau de la qualité de vie (aucun des BRICS cette ligne encore). Alors que la pauvreté a augmenté de nouveau plus récemment, elle est aujourd’hui mesurée par rapport au seuil de pauvreté du revenu minimum de subsistance: actuellement, 13,9% de la population est sous cette ligne – ce qui est sensiblement supérieur à ce que la plupart des Européens les pays se disputent.
Un autre changement marqué a été la prise de conscience par le gouvernement de la nécessité d’augmenter les salaires. Environ la moitié de la population dépend du budget pour ses salaires et environ le quart sont directement employés par l’État. Mais les salaires dans le secteur public ayant été jusqu’à dix fois inférieurs à ceux du secteur privé, cette situation a provoqué des troubles sociaux.
Lorsque Boris Brevnov, un jeune réformateur à la tête du monopole des services publics, United Energy Systems (UES) et ami du Premier ministre adjoint, Boris Nemtsov, a été payé 100 000 dollars par an, de telles richesses ont provoqué un scandale. Un ami du chef de bureau du Financial Times, Chrystia Freeland, aujourd’hui ministre des Affaires étrangères du Canada, Brevnov avait fait ses études à l’ouest et faisait partie de l’équipe de libéraux qui tentait de refaire l’économie de la Russie. Andreï Kostin, de Sechin ou de VTB, qui reçoit tous les deux des chèques de paye au nord de 30 millions de dollars par an, selon les rapports, en tant que principaux «oligarques» ou «stoligarchs» sponsorisés par l’Etat russe. Ainsi, les salaires ont commencé à augmenter de 10% par an et le gouvernement l’a maintenu pendant une décennie pour combler l’écart, alimentant ainsi un boom axé sur la consommation.
À la fin du processus, les écarts salariaux entre la Russie et l’Europe occidentale ont été en grande partie fermés sur une base de parité de pouvoir d’achat (PPA), et de plus en plus en termes nominaux si les revenus gris étaient inclus dans l’équation.
Le salaire mensuel moyen des employés en juillet était de 42 640 RUB (678 $), soit 10,7% de plus qu’en juillet dernier. Au premier semestre de l’année, le salaire mensuel moyen a augmenté de 11,1% par rapport à la même période en 2017. La croissance des salaires réels a commencé à se redresser et a augmenté de 8% en juillet, après avoir réduit la plupart des pertes. enduré depuis la crise de 2014. Ce rattrapage énorme et rapide constitue la base de la popularité de Poutine.
La Russie a connu un changement de phase spectaculaire en 1998. L’ère Eltsine a été marquée par le chaos et la pauvreté, mais après 17 ans de Poutine, la Russie est un pays plus ou moins normal où les classes moyennes ont les mêmes attentes que leurs pairs d’Europe occidentale. . Évidemment, le processus n’est pas terminé, mais le PNUD a marqué la Russie jusqu’à des «revenus élevés» il ya plusieurs années, la plaçant dans la même catégorie que ses homologues des marchés développés et le pays restant le seul marché émergent des années 90.
Malgré tous ses nombreux problèmes, la Russie est toujours en activité et continue de croître. Les commerçants des années 90 sont pour la plupart des hommes d’affaires respectables qui exploitent des magasins d’importation de thé ou des chaînes de concessionnaires automobiles. Kogan est toujours vendeur en actions et Dunlop possède l’un des sites de musique et de livres en ligne les plus prospères de Russie, d’une valeur de plusieurs dizaines de millions de dollars. Les commerçants et les politiciens ont tiré des leçons de la crise d’il ya 20 ans. Le fait que les crises aient été la norme dans la plupart des carrières de la population a fait de la Russie un concurrent plus solide.