La Russie pourrait vendre un deuxième euro-obligation cette année.
Les choses ont rarement été aussi bonnes pour le chef de la dette souveraine russe, Konstantin Vyshkovsky. Les investisseurs étrangers veulent tellement de ses obligations qu’il a déjà vendu la moitié de son objectif annuel et peuvent désormais les placer à un prix inférieur au marché.
Mais la crainte de nouvelles sanctions américaines n’est jamais loin de son esprit. C’est l’une des principales raisons pour lesquelles la Russie pourrait vendre un deuxième euro-obligation cette année – non pas pour collecter des fonds, mais parce qu’il estime que si de grands investisseurs américains tels que Blackrock Inc. et le fonds de pension de l’État de Californie détiennent des milliards de dollars en dette russe, Washington réfléchira à deux fois avant de cibler le marché pour de nouvelles pénalités.
“La présence d’étrangers sur notre marché nous procure un certain degré de protection”, a déclaré Vychkovsky lors d’une interview à Moscou. Notre intégration dans le système financier mondial “a une incidence sur la probabilité que des gouvernements étrangers imposent des sanctions à la Russie.”
Le ministère russe des Finances a tiré les leçons des sanctions imposées par le passé: une bonne période peut rapidement tourner à mal lorsque votre politique étrangère est régulièrement en contradiction avec la plus grande économie du monde. L’année dernière, près de 10 milliards de dollars d’obligations de la Russie en monnaie locale ont été inondés après l’application de nouvelles sanctions.
Cette année, la menace de nouvelles sanctions s’est atténuée et les investisseurs, tentés par les rendements relativement élevés du pays, se sont replongés, faisant de ces obligations l’un des pays les plus performants des marchés émergents. Les étrangers détiennent actuellement pour plus de 50 milliards de dollars de la dette souveraine du pays, en monnaie locale et en devises fortes.
Le Trésor américain partage l’opinion de Vychkovsky selon laquelle la propriété étrangère est un moyen de dissuasion des sanctions. Dans un rapport publié l’an dernier, le groupe avait prévenu qu’une proposition de sanction de la dette souveraine russe pourrait créer une instabilité sur les marchés mondiaux en raison du grand nombre d’investisseurs étrangers détenteurs de participations dans les obligations.
La Russie a satisfait à la demande de cette année en renforçant ses ventes hebdomadaires d’obligations en monnaie locale, vendant plus de dette au cours des premiers mois de l’année qu’en 2018. Le ministère des Finances doit commencer à réduire progressivement le montant qu’il propose pour éviter dépassant son objectif d’emprunt annuel, a déclaré Vychkovsy. La Russie affiche un excédent budgétaire et n’a donc pas vraiment besoin de vendre des obligations.
«C’est nous, et non les acteurs du marché, qui dictons les conditions», a déclaré Vyshkovsky. “Nous ne voyons aucune raison de donner une prime s’il y a suffisamment d’acheteurs qui n’en demandent pas.”
“Absolument inacceptable”
Une vente d’euro-obligations en dollars ou en euros pourrait intervenir plus tard cette année si les conditions sont favorables. La prochaine vente serait inférieure aux 3,9 milliards de dollars vendus par la Russie en mars et ciblerait les “investisseurs conservateurs à long terme”, a déclaré Vychkovsky.
Dans le cadre d’une autre initiative visant à protéger la Russie des sanctions, le ministère des Finances vise également une vente d’obligations locales libellée en yuans cette année. Le Dépositaire national russe travaille avec la Chine pour trouver un moyen de donner aux acheteurs la possibilité d’acheter le titre «en toute indépendance des» systèmes juridiques et de compensation occidentaux, a déclaré Vychkovski.
“Nous ne voulons pas offrir un instrument que les étrangers ne peuvent acheter que par le biais des systèmes de clearing occidentaux”, a déclaré Vyshkovksy. “Compte tenu de l’environnement actuel des sanctions et des guerres commerciales, c’est absolument inacceptable.”